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研究生： 賴佩瑜
Pei-yu Lai
論文名稱： 股票股利對流動性影響之實證研究--以台灣市場為例
指導教授： 周冠男
Robin K. Chou
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 財務金融學系
Department of Finance
畢業學年度： 89
語文別： 中文
論文頁數： 57
中文關鍵詞： 股票股利 、流動性 、買賣價差 、週轉率 、馬丁指數
外文關鍵詞： stock dividends, liquidity, bid-ask spread, turnover rate, Martin''s Index
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    • 股票股利一直為台灣上市公司所偏好的一項股利政策之一。而股票股利實際上只有改變資產負債表的結構，對於公司實際未來現金流量並沒有影響。故股票股利之發放對股票市場影響理論上應不存在，實際上卻非如此。部分學者認為股票股利的發放會使得股價下降至一合理區間，更吸引投資人來購買以增加股票流動性；或藉由股票股利的發放使流通在外的股數增加，交易量增大而流動性增加。而先前文獻多探討股票股利對股價的影響，本研究著重於股票股利發放後，投資人是否會因為股價下降而多去購買，導致流動性增加，利用三種流動性衡量指標實證分析，並根據結果推測實證可能的原因。結果摘要如下：
    1. 以除權日衡量流動性：
    除權日前後十天及二十天以買賣價差衡量的結果流動性增加，但以週轉率和馬丁指數衡量的結果流動性均下降。
    2. 以宣告日衡量流動性：
    宣告日前後十天及二十天以買賣價差衡量的結果流動性下降，但以週轉率和馬丁指數衡量的結果流動性均增加。
    本研究實證結果顯示，除權日之後股票的流動性並沒有增加，表示台灣股市並不支持最適價格假說，推測造成這樣的原因除了不同偏好、不同預期投資人會在除權日前先行操作外，另外一可能因素為資訊的先行反應。故加入宣告日作為事件日加以實證，發現除了買賣價差外，宣告日後流動性的確有增加，實證支持宣告效果有可能使投資人先行反應操作。


    圖次與表次………………………………………………………………Ⅱ 第一章緒論………………………………………………………….1 第一節、研究背景與動機………………………………………….....1 第二節、研究範圍與目的……………………………………………...4 第三節、論文架構……………………………………………………...5 第二章 理論與文獻探討……………………………………………….6 第一節、股票股利之意義及相關理論假說…………………………...6 第二節、流動性的定義及重要性…………………………………....12 第三節、衡量流動性的方法及實證結果…………………………....15 第三章 研究方法………………………………………………………23 第一節、樣本的選取及資料來源…………………………………....23 第二節、以買賣價差衡量流動性…………………………………....27 第三節、以週轉率衡量流動性……………………………………....29 第四節、以馬丁指數衡量流動性…………………………………....30 第四章實證結果與分析…………………………………………….32 第一節、除權日前後流動性的變化………………………………....32 第二節、宣告日前後流動性的變化………………………………....43 第五章結論與建議………………………………………………….48 第一節、結論………………………………………………………....49 第二節、建議………………………………………………………....51 參考文獻…………………………………………………………………52 附表一……………………………………………………………………56 附表二……………………………………………………………………57

    一、中文部份
    劉玉珍（1989），「台灣地區上市公司股票最後進出喊價價差之實證研究」，國立中山大學企業管理研究所碩士論文。
    蕭慧玲（1990），「台灣股票市場除權行情之研究」，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
    李存修（1991），「股票股利及現金增資之除權與股價行為理論與實證」，台大管理論叢，p:1-40。
    鄭豐智（1992），「股票股利對股票流動性的影響」，大同工學院事業經營研究所碩士論文。
    藍新仁（1993），「台灣股票集中市場與店頭市場變現性之研究」，國立中正大學財務金融學系研究所論文。
    蔡秀玫（1994），「股票股利對交易量影響之研究」，國立台灣大學會計學研究所碩士論文。
    陳隆勛（1998），「台灣上市公司股票流動性與股票報酬關聯性之研究」，國立交通大學管理科學研究所碩士論文。
    劉景中（1998），「台灣地區上市公司無償配股宣告期間買賣價差行為之實證研究」，中國文化大學經濟學研究所碩士論文。
    二、英文部分
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