傳統的資本資產定價理論（Capital Asset Pricing Model,CAPM）
認為獨特性風險可以透過多角化的投資組合加以分散，因此，唯有系統性
風險才是影響資產定價以及獲取風險溢酬的唯一因素。然而，近年來的實
證研究卻發現，平均股票報酬波動的高低不僅受到系統性風險的影響,獨
特性風險由於具有隨時間而成長的趨勢，故對於股價報酬的影響力亦逐漸增加
本研究利用考慮GARCH 效果的Fama＆French(1993)三因子模型進行
台灣上市股票市場與資訊電子產業總獨特性波動的估計。研究期間從1988
年7 月到2003 年6 月為止，共計15 年，其中再加以細分成5 個子時期。
研究發現：（1）上市股票的總獨特性波動在全樣本期間都有顯著上升的趨
勢。（2）亞洲金融風暴提高台灣股票市場獨特性風險的水平。（3）網際網
路泡沫化無助於提升資訊電子類股之總獨特性波動。（4）資訊電子類股之
總獨特性波動領先上市股票之總獨特性波動。（5）1990 年代初期之後，獨
特性風險占總風險的比例皆維持於50％以上，隱含獨特性風險對於報酬變
動的影響有超過系統性風險的趨勢。（6）台灣與日本由於企業特性的不
同，使得兩經濟體在經濟蕭條期間的總獨特性波動呈現截然不同的走勢。

一、中文部分
1.許文成（民83），「台灣股票市場波動性之衡量及其影響因子之探討」，
中正大學企業管理研究所碩士論文。
2.陳元保（民86），「股市波動與經濟波動的因果關係」，中國經濟學會
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3.黃冠瑋（民88），「結合蒙地卡羅模擬法與波動性模型之涉險值分析」，
淡江大學財務金融學系碩士論文。
4.陳煒朋（民88），「GARCH 模型與隱含波動性模型預測能力之比較」，
私立淡江大學財務金融研究所碩士論文。
5.楊華欽（民89），「台灣股票市場波動性之研究-ARCH-M 修正模型的應
用」，輔仁大學經濟研究所碩士論文。
6.林楚雄，黃啟哲（民92），「台灣上市股票獨特性風險之研究」，第四屆
全國實證經濟學論文研討會，國立東華大學。
7.黃德芬（民84），「台灣股票市場波動性之研究」，證卷市場發展季刊，
第七卷第四期。
8.黃勁豪（民90），「台灣股票市場波動性與總體經濟波動性關係之研究」，
東海大學企業管理研究所碩士論文。
9.周賓凰，劉怡芬（民89），「台灣股市橫斷面報酬解釋因子：特徵、單
因子、或多因子？」，證券市場發展季刊第四十五期。
10.周賓凰，吳壽山，鍾惠民，范懷文合著（民91），「財金計量」，雙
葉書廊。
11.林秋炭（民80），「經濟因素、公司規模與股票報酬關係之研究」，
東海大學企業管理所。
二、英文部分
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