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研究生： 陳智勳
Chen Chih Hsun
論文名稱： 台灣市場動能型ＥＴＦ之績效分析
指導教授： 黃瑞卿
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 財務金融學系在職專班
Executive Master of Finance
論文出版年： 2025
畢業學年度： 113
語文別： 中文
論文頁數： 29
中文關鍵詞： 被動式管理 ETF 、超額報酬 、動能因子
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    • 本研究針對保德信台灣市值動能 50 ETF(009803)進行風險與報酬特性之 分析，並比較其與市值型 ETF(0050)及高股息型 ETF(0056)之差異。敘述 統計與相關係數分析結果顯示，009803 與市場及大型成分股報酬具有高度連動 性，且累積報酬成長幅度自 2020 年起明顯超越其他 ETF，同時在風險調整後績 效(Sharpe ratio)上亦優於 0050 與 0056，展現出強勁的長期成長動能與風險 報酬特性。
    進一步透過普通最小平方法(OLS)進行迴歸分析後發現，009803 即便控 制市場風險溢酬、規模溢酬、帳面市值比溢酬及動能因子後，仍持續展現穩健且 顯著的正向超額報酬(α)，且於不同市場代理設定(TWSE、0050、0056)下 結果一致。迴歸結果亦顯示，009803 報酬與動能因子(MOM)呈顯著正向關 係，支持其以動能型選股策略為核心之設計理念;而與規模因子(SMB)及價值 因子(HML)則呈負向關係，顯示其配置偏好大型、成長型且趨勢延續性強之標 的。

    This study analyzes the risk and return characteristics of the PGIM Taiwan MSCI Momentum 50 ETF (009803) and compares its performance with a traditional market-cap-weighted ETF (0050) and a high-dividend ETF (0056). Descriptive statistics and correlation analysis reveal that 009803 exhibits a high degree of co-movement with the overall market and large-cap stocks. Its cumulative returns have significantly outpaced those of the other ETFs since 2020, and it also achieves a superior risk-adjusted performance (Sharpe ratio) compared to 0050 and 0056, demonstrating strong long-term growth momentum and favorable risk-return characteristics.
    Further Ordinary Least Squares (OLS) regression analysis shows that 009803 consistently delivers robust and significant positive abnormal returns (α) even after controlling for market risk premium, size premium, book-to-market premium, and momentum factor, with consistent results across different market benchmarks (TWSE, 0050, and 0056). Regression results also indicate a significant positive relationship between 009803 returns and the momentum factor (MOM), supporting its core investment strategy based on momentum stock selection. Conversely, its returns are negatively correlated with the size factor (SMB) and value factor (HML), suggesting a portfolio preference for large-cap, growth-oriented, and trend-continuation stocks.

    第一章 緒論...................................................... 1 第二章 文獻回顧.................................................. 4 第三章 保德信台灣市值動能 50 ETF ................................. 7 3-1 投資策略 .................................................... 7 3-2 權重調整.................................................... 7 第四章 研究方法.................................................. 8 4-1 研究樣本與研究期間.......................................... 8 4-2 被解釋變數.................................................. 8 4-3 解釋變數.................................................... 9 4-4 回歸模型設計................................................ 9 第五章 實證結果................................................. 11 5-1 敘述統計分析............................................... 11 5-2 相關係數矩陣分析........................................... 12 5-3 回歸結果................................................... 13 第六章 結論..................................................... 16 - v 圖目 圖一、009803選股流程示意圖 ........................................ 18 圖二、動能篩選顯著提升指數長期報酬表現............................. 18 圖三、累積報酬走勢圖............................................... 19 表目 表一、研究樣本之敘述統計 .......................................... 20 表二、研究樣本之相關係數矩陣....................................... 21 表三、回歸分析..................................................... 22 其他 參考文獻 .......................................................... 20

    孟娟(2022) 增強型臺灣50 ETF之建構。國立高雄科技大學財務管理系碩士論文
    吳國源(2020) 台股價格動能投資策略之探討： 以市值前150大之股票為標的。國立中央大學財務金融學系在職專班碩士論文
    李冠樺(2015) 營收動能、盈餘動能與價格動能之研究。國立彰化師範大學財務金融技術學系碩士論文
    郭嘉泰(2024) 動能策略績效之實證分析-以0050 ETF 成分股為例。輔仁大學金融與國際企業學系金融碩士在職專班碩士論文
    甯正宇(2008) 台灣股市營收動能策略之實證研究。國立政治大學經營管理碩士學程(EMBA)碩士論文
    黃怡姿(2009) 營收動能策略：以台灣股市為例。淡江大學財務金融學系碩士班碩士論文
    鄭雅如(2001) 動能策略與股票風格在台灣股市的實證研究。國立政治大學財務管理學系碩士論文

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