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研究生： 陳佳欣
Chia-Hsin Chen
論文名稱： 我國企業承作利率交換交易與公司特質關係之實證研究
指導教授： 陳錦村
Jing-Twen Chen
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 財務金融學系
Department of Finance
畢業學年度： 89
語文別： 中文
論文頁數： 99
中文關鍵詞： 利率交換交易 、公司特質
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    • 首先，針對利率交換市場的歷史與演進、契約類型、定價與報價方式，以及目前國內外之發展情形作詳細地介紹，並且將國內外探討利率交換市場成長情形與企業承作利率交換所依據之相關理論作一系統性的彙整，希冀能深入且全面地瞭解此項金融商品。再者，利用敘述統計方法，分析利率交換交易承作與否的兩類上市上櫃企業（僅針對非金融公司），其舉債結構與經營特質是否存在顯著的差異。爾後，針對目前已承作利率交換的企業，依其計息方式不同而分為固定與浮動利率支付者兩種，俾利用t檢定驗證彼此在公司型態、比較利益理論、代理成本理論、資訊不對稱理論及調整負債結構等五大構面所建立之二十三項變數上是否存在統計上的顯著差異。最後，則試圖以Logit及Tobit迴歸模型，檢測企業承作利率交換與公司特質間的關係。
    由實證結果發現，公司規模的大小與長期負債的多寡會影響公司承作利率交換之決策。在債務結構方面更顯示，公司債餘額比例愈高的企業，愈會使用換利交易，並得知公司在承作換利後會明顯減少透過發行公司債取得資金。而且，利率交換者會具有較高的獲利能力，以及未來盈餘之波動性較大等經營特質。除此之外，本研究亦發現相對於浮動利率支付者，固定利率支付者乃具有較高的成長性。不過，雖在數項衡量指標上有顯著之差異，但在理論驗證方面，則不認為某項特定理論可以完全解釋所有利率交換使用者的行為。

    摘要………………………………………………………………………I 致謝辭……………………………………………………………………II 目錄………………………………………………………………………III 表格目錄…………………………………………………………………V 圖形目錄…………………………………………………………………VI 第一章緒論……………………………………………………………1 第一節研究背景及動機…………………………………………1 第二節研究目的…………………………………………………3 第三節章節安排…………………………………………………5 第二章利率交換交易概論……………………………………………6 第一節簡介利率交換交易………………………………………6 第二節利率交換市場之演進與發展……………………………8 第三節利率交換之類型…………………………………………15 第四節利率交換之定價與報價…………………………………19 第五節台灣利率交換實例………………………………………25 第三章文獻回顧與理論基礎…………………………………………31 第一節企業從事利率交換之相關研究…………………………31 第二節相關實證文獻之探討……………………………………41 第四章研究設計………………………………………………………44 第一節選樣說明與分類…………………………………………44 第二節研究限制…………………………………………………44 頁次 第三節研究假說…………………………………………………45 第四節變數定義…………………………………………………52 第五節研究方法…………………………………………………55 第五章實證結果與分析………………………………………………59 第一節樣本描述…………………………………………………59 第二節敘述統計量分析…………………………………………63 第三節迴歸模型分析……………………………………………73 第六章結論與建議……………………………………………………83 第一節結論………………………………………………………83 第二節建議………………………………………………………86 參考文獻…………………………………………………………………88 中文部分……………………………………………………………88 英文部分……………………………………………………………89 附錄 附錄一………………………………………………………………91 附錄二………………………………………………………………92 附錄三………………………………………………………………94 附錄四………………………………………………………………97 表格目錄 頁次 表2-1：固定與浮動借款利率…………………………………………………7 表2-2：利率交換交易之結果…………………………………………………8 表2-3：以流通在外的名目本金，列示店頭市場之利率衍生性商品………11 表2-4：相關外幣涉及之利率衍生性商品的交易量…………………………15 表2-5：美元利率交換報價表…………………………………………………23 表2-6：台幣利率交換報價表…………………………………………………24 表2-7：運用利率交換搭配負債之現金流量表………………………………27 表2-8：運用零息利率交換融通資金之現金流量表…………………………28 表3-1：利率換主要文獻整理…………………………………………………39 表3-2：企業或金融機構從事利率交換交易之相關實證研究………………42 表4-1：研究變數之定義………………………………………………………53 表4-2：研究變數之衡量與預期正負向關係…………………………………54 表5-1：87至88年從事利率交換之非金融公司─依產業類別區分……….60 表5-2：87至88年從事利率交換交易之非金融公司─依交易角色區分….61 表5-3：利率交換交易者之分佈情形─將公司之 資產總額、負債比例與長期負債比例由小至大分為三等分………62 表5-4：公司規模與債務結構之比較─依交易角色區分……………………63 表5-5：主要變數之敘述統計量─依有無從事利率交換交易區分…………64 表5-6：主要變數之敘述統計量 ─固定利率支付者與浮動利率支付者之比較………………………70 表5-7：主要變數之敘述統計量 ─固定利率支付者與未曾從事利率交換之比較……………………72 頁次 表5-8：Logit模型分析─依有無從事利率交換區分………………………..76 表5-9：Logit模型分析─固定利率支付者與未曾從事者之比較…………..77 表5-10：Tobit模型分析─依有無從事利率交換區分………………………..81 表5-11：Togit模型分析─固定利率支付者與未曾從事者之比較…………..81 圖形目錄 圖2-1：利率交換概念圖………………………………………………………8 圖2-2：以流通在外之名目本金，繪製店頭市場之利率衍生性商品………11 圖2-3：以佔總交易量之比例圖， 比較1997年全球店頭市場之利率衍生性商品…………………….12 圖2-4：亞銀來台發行公司債籌資並搭配承作利率交換之交易流程圖……30 圖5-1：90天期商業本票在86至88年間之利率走勢圖…………………...65

    中文部分
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