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研究生： 劉盈攸
Ying-Yi Liu
論文名稱： 產業對股市投資策略的影響(漲買跌賣及反向操作投資策略)
The Industry effect of stock moket''s investment strategy
指導教授： 李志宏
Jie-Haun Lee
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 財務金融學系
Department of Finance
畢業學年度： 88
語文別： 中文
論文頁數： 56
中文關鍵詞： 產業 、股市 、報酬率 、漲買跌賣投資策略 、反向操作投資策略
外文關鍵詞： momentum, contrarian, strategy
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    • 在各種投資工具不斷推陳出新的同時，社會大眾也不斷透過各種管道，參與各種證券投資，因此可知股票市場變化對社會大眾具重大影響。然而，由於影響股價的因素既多且雜，再加上漲跌十分難以預測因此導致股票市場瞬息萬變。所以，對投資人而言，如何從事有效的投資策略是非常重要的。
    當投資人執行反向投資策略與漲買跌賣投資策略存在異常報酬時，我們試著去找出造成異常報酬之因素。Moskowitz & Grinblantt(1999)的研究發現，除了公司規模及淨值市價比因子外，產業別因子可以解釋更多由個股報酬率形成之漲買跌賣投資策略（individual momentum strategy）所產生的異常報酬，甚至以產業報酬率所進行之漲買跌賣投資策略更優於以個股報酬率所進行之漲買跌賣投資策略。
    當我們取民國79年1月至民國88年6月之股價、個股所屬產業及財務相關資料進行實證結果時，我們發現：
    1.在衡量期及持有期愈短時，則執行漲買跌賣投資策略可獲較多之異
    常報酬。但若把時間拉長時，則隨著股價出現的反轉現象，反使
    執行反向操作投資策略較有利。
    2.公司規模及帳面價值市價比兩因子在持有期間較短時，可解釋操作
    投資策略所產生之效果，但隨著持有期間變長時，反而可解釋漲
    買跌賣投資策略之效果。
    3.不管持有期的長短期間，產業因子都可解釋漲買跌賣投資策略之
    效果。
    4.當衡量期為一周及一年時，以產業報酬率進行之漲買跌賣投資策略
    優於以個股報酬率所進行之漲買跌賣投資策略。

    第一章 緒論 1 第一節 研究動機與目的..................................................................1 第二節 研究範圍與限制..................................................................4 第三節 論文內容與架構..................................................................5 第二章 文獻探討 8 第一節 各種投資策略探討..............................................................8 第二節 影響股票報酬之因素..........................................................14 第三節 產業與投資策略之關係......................................................15 第三章 研究方法 18 第一節 資料來源與處理..................................................................18 第二節 變數處理..............................................................................19 第三節 研究設計..............................................................................21 第四章 實證結果與分析 25 第一節 每週調整分析......................................................................25 第二節 每月調整分析......................................................................36 第三節 半年調整分析.......................................................................46 第五章 結論與建議 55 第一節 結論...................................................................... ...............55 第二節 建議...................................................................... ...............56 參考文獻 57

    1. 李惇鳴，上市公司股票報酬與盈餘持續性之效果研究，國立政治大學企管所碩士論文，1997年6月
    2. 張瑞佳，台灣股票市場漲買跌賣投資策略之實證研究，國立中山大學企管所碩士論文，1998年6月
    3. 林正旺，共同基金的追漲殺跌策略與績效實證研究，國立台灣大學財務管理所碩士論文，1997年6月
    4. 金傑敏，公司規模、權益帳面價值對市值筆、前期報酬及系統性風險對股票報酬之影響，私立淡江大學金融研究所碩士論文，1996年6月
    5. 林美珍，股票市場過度反應的方向、幅度與密度，國立台灣大學財務管理所碩士論文，1992年6月
    6. 林欽龍，台灣股票市場有過度反應嗎？國立台灣大學財務管理所碩士論文，1992年6月
    7. 謝朝顯，追漲殺跌投資組合策略之實證研究-台灣股市之效率性再檢定，國立台灣大學財務管理所碩士論文，1993年6月
    英文部份
    1. Bans, Rolf, "The relationship between return and market value of common stocks", Journal of Financial Economics, 3-18
    2. Chan, Louis K. C., Yasushi Hamao, and Josef Lakonishok, 1991, "Fundamentals and Stock Returns in Japan, The Journal of Finance 46, December 1991, p1739-p1764
    3. Chopra, Navin, Josef Lakonishok, and Jay R.Ritter, 1992, "Measuring Abnormal Performance: Do Stock Overreact?",Journal of Financial Economics 31,p235-p268
    4. Debondt, Werner F. M., and Richard H. Thaler, 1985, Does the Stock Market?, Journal of Finance 40, p793-p805
    5. Eugene F. Fama and Kenneth R. French, "Multifactor Explanations of Asset
    Of Asset Pricing Anomalies", The Journal of Finance ,Vol.LI, No.1 March
    1996, p55-p83
    6. Eugene F. Fama and Kenneth R. French, "The Cross-Section of Expected Stock Returns", The Journal of Finance ,Vol.XLVII, No.2 June 1992, p427-p465
    7. Louis K.C.Chen, Narasimhan Jegadeesh, and Josef Lakonishok , "Momentum Strategies", The Journal of Finance ,Vol.LI, No.5 December 1996, p1681-p1713
    8. Narasimhan Jegadeesh and Sheridan Titman, "Returns to Buying Winners and Selling Losers﹕Implications for Stock Market Efficiency" ,
    The Journal of Finance ,Vol. XLVIII, No.1 March 1993, p65-p91
    9. Tobias J. Moskowitz and Mark Grinblatt ,"Do Industries Explain Momentum" ,
    The Journal of Finance ,Vol. LIV, No.5 August 1999, p1249-p1290

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