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研究生： 江立雯
Li-wen Chiang
論文名稱： 資本結構的影響因素之研究-台灣地區上市之電子公司為例
指導教授： 羅庚辛
Keng-Hsin Lo
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 企業管理學系
Department of Business Administration
畢業學年度： 88
語文別： 中文
論文頁數： 92
中文關鍵詞： 資本結構 、國際化程度 、政治風險 、外匯風險
外文關鍵詞： Capital Structure, Dgree of Internationalization, Political Risk, Foreign Exchange Risk
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    • 本論文以民國84年以前上市的電子業共36家為實證對象，以皮爾森相關分析、簡單迴歸分析及多元迴歸分析來檢定影響電子業財務特徵與資本結構的因素，共分為三大部份：（1）檢定國際化程度對電子業財務特徵與資本結構的影響（2）檢定影響資本結構的一般因素對電子業資本結構的影響（3）檢定特殊的國際性因素對電子業資本結構的影響。
    研究結果顯示，國際化程度與營運風險、負債代理成本與負債比率呈顯著正相關，表示國際化程度越高的電子業，其營運風險與花費在廣告、研究發展上的費用較高，同時有能力舉借越多的負債；而國際化程度與外匯風險則呈顯著負相關，表示在面臨匯率波動的影響下，國際化程度越高的電子業，可藉由國際營運及移轉計價或是舉借國際負債等方式，來降低外匯風險。
    至於在影響資本結構的一般因素方面，與電子業短期負債比率呈顯著負相關的因素有：營運風險、負債代理成本、非負債稅盾，呈顯著正相關的因素有：公司規模；與電子業長期負債比率呈顯著負相關的因素有：現金股利支付率，呈顯著正相關的因素有公司規模；與電子業總負債比率呈顯著負相關的因素有營運風險、負債代理成本集非負債稅盾，而所有顯著性因素對於負債比率的影響方向皆與本研究理論預期一致。
    在影響企業資本結構的特殊國際性因素方面，政治風險是影響短期負債比率與總負債比率的顯著性因素，影響方向為負，顯示電子業在選擇對外投資的國家時，政治風險應該被視為評估考量的重要因素；而外匯風險則是影響短期負債比率的顯著性因素，影響方向為正，顯示企業可在國外子公司所在地籌措資金，以降低淨暴露部為的方式來減少外匯風險的影響。而若將加入政治風險與外匯風險的多元迴規模式與原來影響資本結構的一般性因素之模式相比較，發現加入此兩項特殊國際性因素之後，對資本結構的解釋能力大幅的提昇，顯示政治風險與外匯風險的確有助於解釋電子業負債比率的高低，因此，在探討電子業資本結構時，有加入國際性因素的必要。

    目錄 ....................Ⅰ 表目錄.............Ⅲ 圖目錄.............Ⅳ 第一章 緒論 ............................................................ 1 第一節 研究背景與動機..................................1 第二節 研究目的....................................................3 第三節 章節架構....................................................4 第四節 研究限制....................................................6 第一章附註....................................................7 第二章 文獻探討8 第一節 一般資本結構決定因素之理論與實證 ......8 第二節 多國籍企業之相關理論..............20 第三節 多國籍企業資本結構之相關實証研究 ...27 第四節 衡量企業國際化程度的相關文獻 ...........33 第二章附註..................................................39 第三章 研究設計..................................................44 第一節 研究假說..................................................44 第二節 變數之操作性定義................................50 第三節 抽樣設計與資料來源 ................................59 第四節 統計分析方法................................61 第三章附註..................................................65 第四章 實證結果與分析................................67 第一節 國際化程度與公司財務特徵的關係 .......67 第二節 影響資本結構的一般性因素..............76 第三節 影響企業資本結構的國際性因素 ...........84 第五章 結論與建議..................................................88 第一節 研究結論..................................................88 第二節 後續研究建議................................91 文獻探討..........................................................................................a-1 附錄A 投審會民國74-86年核准台灣地區對外投資統計資料.....a-8 附錄B 樣本公司基本資料......................................................a-9 附錄C 樣本國際化程度.....................................................a-11 附錄D 全球風險最小的20個國家...................................a-12 附錄E 樣本財務指標之代理變數...................................a-14 表目錄 表2.4-1 衡量國際化程度的三項屬性與指標 ...............................................38 表3.2-1 衡量國際化程度的屬性與指標 .................................................52 表4.1-1 不包含特殊國際性因素之多元迴歸負共線性統計量檢定表 （短期負債比率）....................................................................68 表4.1-2 不包含特殊國際性因素之多元迴歸負共線性統計量檢定表 （長期負債比率）....................................................................69 表4.1-3 不包含特殊國際性因素之多元迴歸負共線性統計量檢定表 （總負債比率）....................................................................69 表4.1-4 加入特殊國際性因素之多元迴歸負共線性統計量檢定表 （短期負債比率）....................................................................70 表4.1-5 加入特殊國際性因素之多元迴歸負共線性統計量檢定表 （長期負債比率）....................................................................71 表4.1-6 加入特殊國際性因素之多元迴歸負共線性統計量檢定表 （總負債比率）....................................................................71 表4.1-7 國際化程度與營運風險簡單迴歸分析表................................72 表4.1-8 國際化程度與負債代理成本簡單迴歸分析表..............73 表4.1-9 國際化程度與外匯風險簡單迴歸分析表................................74 表4.1-10 國際化程度與負債比率簡單迴歸分析表................................74 表4.2-1 影響資本結構之一般因素與負債比率相關分析表..............76 表4.2-2 資產抵押價值與負債比率簡單迴歸分析表................................77 表4.2-3 營運風險與負債比率簡單迴歸分析表................................78 表4.2-4 成長性與負債比率簡單迴歸分析表................................78 表4.2-6 負債代理成本與負債比率簡單迴歸分析表................................79 表4.2-7 非負債稅盾與負債比率簡單迴歸分析表................................79 表4.2-8 獲利能力與負債比率簡單迴歸分析表................................80 表4.2-9 現金股利支付率與負債比率簡單迴歸分析表..............80 表4.2-10 規模與負債比率簡單迴歸分析表................................81 表4.2-11 影響資本結構之一般因素與負債比率多元迴歸分析表..............82 表4.2-12 電子業資本結構影響因素與負債比率之關係 ..........................83 表4.3-1 政治風險、外匯風險與負債比率相關分析表..............84 表4.3-2 政治風險與負債比率簡單迴歸分析表................................85 表4.3-3 外匯風險與負債比率簡單迴歸分析表................................85 表4.3-4 加入國際性因素之後的多元迴歸分析結果................................86 圖目錄 圖1.3-1　研究架構圖......................................................5 圖2-5　最小代理成本下最適資本結構之決定………………… 13 圖2-6　破產成本下最適資本結構之決定..................................14

    中文部份：
    1 :陳冠宇，『企業對外投資之資本結構與績效之研究』，國立中山大學財務管理研究所碩士論文，民國83年6 月。
    2 :詹淑娟，『我國對外投資事業資本結構之研究』，東吳大學會計學研究所碩士論文，民國82年6月。
    3 :林幸慧，『對外直接投資對公司資本結構之影響』，國立交通大學管理科學研究所碩士論文，民國84年6月 。
    4 :胡麗玲，『多國際企業與國內企業資本結構決定因素之探討』，中國文化大學國際企業管理研究所碩士論文 ，民國85年6月。
    5 :葉振輝，『多國籍企業及國內企業資本結構決定因素之研究』，國立中央大學企業管理研究所碩士論文，民 國88年6月。
    6 :吳孟玲，『我國跨文化訓練現況與架構之探討--以資訊電子業為例』，國立東華大學國際企業研究所碩士論 文，民國86年6月。
    7 :石孟國，『主要影響資本結構的因素──台灣地區股票上市公司的實證研究』，國立交通大學管理科學研究 所碩士論文，民國79年6月。
    8 :邱淑方，『以代理成本觀念探討資本結構決定因素』，國立交通大學管理科學研究所碩士論文，民國80年6 月。
    9 :莊金隆，『公司特徵與財務結構--台灣製造業實證研究』，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，民國74 年6月。
    10:吳國山，『台灣地區股票上市公司資本結構及其決定因素之研究』，國立中山大學企業管理研究所碩士論文 ，民國77年6月。
    11:林幸慧，『從事對外直接投資對公司資本結構之影響』，國立交通大學管理科學研究所碩士論文，民國84年 6月。
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    15:陳隆麒，現代財務管理：理論與應用，華泰書局，民國82年1月。
    16:游啟源，IC股投資高手，財訊出版社，民國89年1月。
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    19:張正鴻，『資本結構與代理理論關係之探討─台灣股票上市公司之研究』,
    國立中正大學財務金融研究所未出版之碩士論文，民國83年6月.
    20:黃厚瑋，『台灣民營企業之代理問題與資本結構關係之研究』,私立中原大學企業管理研究所未出版之碩士 論文，民國83年6月。
    21:蘇迺惠，『多國籍企業績效評估方式之研究─台灣地區之實證』，國立政治大學會計學研究所未出版之碩士 論文，民國81年6月.
    22:林彩梅，多國籍企業論，第3版，台北：五南圖書出版公司，民國80年.
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    英文部份：
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    40 :Burgman, T. A., "An Empirical Examination of Multinational Corporate Capital Structure," Journal of International Business Studies, Vol.27, No.3, Third Quarter 1996, pp.553-570.
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    42 :Daniel, J. D. and J. Bracker, "Profit Performance : Do Foreign Operations Make a Difference?" Management International Review, Vol.29, No.1, 1989, pp. 46-56.
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