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研究生： 盧盈如
Yi-Ru Lu
論文名稱： 傳統產業、資訊硬體產業及資訊服務業適用評價模式之探討
指導教授： 鄭漢鐔
Hann-Tarn Jeng
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 財務金融學系
Department of Finance
畢業學年度： 88
語文別： 中文
論文頁數： 89
中文關鍵詞： 企業評價 、高科技產業 、傳統產業
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    • 台灣的經濟發展已由勞力密集產業轉化到重化工業，再發展到現今的技術密集產業，目前已然是高科技產業當道的時代，而傳統製造業則面臨嚴苛的考驗。且在高科技產業發展的今日，又有新興的明星產業從中崛起，並成為投資人的新歡，那就是資訊服務業，其中又以電子商務業的崛起最為耀眼，也就是一般通稱的網路類股。許多網路公司即使目前尚未獲利,卻仍因網際網路無限的想像空間而使股價居高不下，其後又面臨崩盤的危機，因此引發網路公司是否只是泡沫的爭議，也可見傳統類股的評價方式無法再對其一體適用，究竟應如何評估網路類股的股價至今仍是廣被討論的議題。
    本研究以投資大眾的角度出發，將新興的資訊服務產業（包括網路及軟體）從電子業中獨立出來，分別探討傳統製造業、電子資訊硬體產業、以及資訊服務業的特性，並探討各種評價方式包括本益比、成長流量比、價格營收比、價格淨值比及經濟附加價值法對不同產業的適用性，並希望由其特性發展出適合的評價模式。
    研究結果發現，傳統產業中的民生工業（以食品業統一代表）及金屬機械工業（以鋼鐵業中鋼為代表）處於較相近的產業生命週期，因此有相近的價值動因，兩者皆適合以價格淨值比與價格營收比模式來預測股價，未來則可考慮經濟附加價值法；化學工業（以塑膠業台塑為代表）則明顯與食品業及鋼鐵業不同，以成長流量比的預測績效較佳，而經濟附加價值法績效最差，其他方法皆無顯著差異。
    電子硬體產業則以成長流量比、本益比、價格營收比三模式較佳；而國內資訊服務業精業以本益比及成長流量比績效最好，展現的價值動因與電子硬體產業相似；國外資訊服務業則以價格營收比、經濟附加價值法及價格淨值比三模式較好，可做為國內新興網路軟體產業未來評價的參考。

    目錄 表目錄……………………………………………………………Ⅱ 圖目錄……………………………………………………………Ⅳ 第一章 緒論1 第一節研究背景與動機1 第二節研究目的2 第三節研究架構3 第二章 理論探討與文獻回顧4 第一節價值4 第二節企業價值4 第三節傳統企業評價模式6 第四節投資人看重的價值8 第五節各產業的特性及價值動因10 第六節投資大眾常用的評價模式探討23 第七節網路公司特殊評價方式探討29 第八節評價模式適用於不同產業之討論………………………..31 第三章 研究設計33 第一節樣本選取與資料調整33 第二節模型介紹35 第三節評價績效之評估38 第四章 實證結果與分析40 第一節不同模型評價傳統產業之績效40 第二節不同模型評價電子硬體製造業之績效52 第三節不同模型評價資訊服務業之績效……………………......62 第五章 結論與建議76 第一節結論76 第二節研究限制78 第三節建議79 參考文獻80 表目錄 表2-3-1企業評價架構圖………………………………7 表2-5-1各製造業概況比較 …………………………13 表2-5-2資訊服務業產業分類………………………18 表2-5-3電子商務的定義…………………………….19 表2-8-1產業與適用評價模式的比較……………….31 表3-1-1研究選取樣本及同業公司………………….34 表4-1-1統一之五種評價模式預測股價…………….42 表4-1-2統一每季的Theil’s U值 …………………43 表4-1-3統一每年的Theil’s U值 …………………43 表4-1-4統一全期間的Theil’s U值 ………………43 表4-1-5台塑之五種評價模式預測股價.……………45 表4-1-6台塑每季的Theil’s U值 …………………46 表4-1-7台塑每年的Theil’s U值 …………………46 表4-1-8台塑全期間的Theil’s U值 ………………46 表4-1-9中鋼之五種評價模式預測股價 ……………48 表4-1-10中鋼每季的Theil’s U值………………………………49 表4-1-11中鋼每年的Theil’s U值………………………………49 表4-1-12中鋼全期間的Theil’s U值……………………………49 表4-1-13傳統產業每季綜合Theil’s U值………………………51 表4-1-14傳統產業每年綜合Theil’s U值………………………51 表4-1-15傳統產業全期間綜合Theil’s U值……………………51 表4-2-1 台積電之五種評價模式預測股價………………………53 表4-2-2 台積電每季的Theil’s U值……………………………54 表4-2-3 台積電每年的Theil’s U值……………………………………54 表4-2-4 台積電全期間的Theil’s U值…………………………………54 表4-2-5楠梓電之五種評價模式預測股價………………56 表4-2-6楠梓電每季的Theil’s U值……………………57 表4-2-7楠梓電每年的Theil’s U值……………………57 表4-2-8楠梓電全期間的Theil’s U值…………………57 表4-2-9仁寶之五種評價模式預測股價…………………59 表4-2-10仁寶每季的Theil’s U值………………………………………60 表4-2-11仁寶每年的Theil’s U值………………………………………60 表4-2-12仁寶全期間的Theil’s U值……………………………………60 表4-2-13電子產業每季綜合Theil’s U值………………………………61 表4-2-14電子產業每年綜合Theil’s U值………………………………61 表4-2-15電子產業全期間綜合Theil’s U值……………………………61 表4-3-1精業之五種評價模式預測股價……………………63 表4-3-2精業每季的Theil’s U值…………………………64 表4-3-3精業每年的Theil’s U值…………………………64 表4-3-4精業全期間的Theil’s U值………………………64 表4-3-5Yahoo之五種評價模式預測股價……………….68 表4-3-6Yahoo每季的Theil’s U值…………………….69 表4-3-7Yahoo每年的Theil’s U值…………………….69 表4-3-8Yahoo全期間的Theil’s U值………………….69 表4-3-9Amazon之五種評價模式預測股價……………..70 表4-3-10Amazon每季的Theil’s U值… …………….…….71 表4-3-11Amazon每年的Theil’s U值…………………….……71 表4-3-12Amazon全期間的Theil’s U值……………………...71 表4-3-13Aol之五種評價模式預測股價….…………………...72 表4-3-14Aol每季的Theil’s U值……………………...…...73 表4-3-15Aol每年的Theil’s U值…………………………….73 表4-3-16Aol全期間的Theil’s U值………………………….73 表4-3-17國外資訊服務產業每季綜合Theil’s U值 .….…74 表4-3-18國外資訊服務產業每年綜合Theil’s U值….…….74 表4-3-19國外資訊服務產業全期間綜合Theil’s U值………...…74 圖目錄 圖2-3-1企業獲利率與成長率推動因素…….………..8 圖4-1-1統一各評價模式股價預測比較圖……………42 圖4-1-2台塑各評價模式股價預測比較圖………….45 圖4-1-3中鋼各評價模式股價預測比較圖………….48 圖4-2-1台積電各評價模式股價預測比較圖………53 圖4-2-2楠梓電各評價模式股價預測比較圖…….56 圖4-2-3仁寶各評價模式股價預測比較圖……….59 圖4-3-1精業各評價模式股價預測比較圖………63 圖4-3-2Yahoo各評價模式股價預測比較圖...…...68 圖4-3-3Amazon各評價模式股價預測比較圖……...70 圖4-3-4Aol各評價模式股價預測比較圖………..72

    中文部份：
    1. 陳淑芬，“企業經濟利潤、本益比資訊與投資組合績效之實證研究“，中央大學財務管理研究所碩士論文，民國八十六年六月。
    2. 張素鈴，“公司評價新趨勢-EVA®在台灣應用的可行性“，中央大學財務管理研究所碩士論文，民國八十八年六月。
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    5. 張明珠。“高科技公司上市之研究-以電子業為例“，輔仁大學管理研究所碩士論文，民國八十五年六月。
    6. 林錫金，“電子商務業者之資源優勢、策略優勢與績效優勢關係之研究“，台灣大學商學研究所碩士論文，民國八十六年六月。
    7. 王淳儒，“美、英、日、德、法與亞太新興國家股市關連性之研究“，中國文化大學國際企業管理研究所碩士論文，民國八十七年六月。
    8. 張詩韻，“跨國股市績效之評估“，淡江大學國貿系國際企業學碩士論文，民國八十八年六月。
    9. 鍾惠珍，“淺談無形資產評價問題“，會計研究月刊第170期，民國八十九年一月。
    10. 蘇裕惠，“知識經濟時代下財務會計之新思維“，會計研究月刊第170期，民國八十九年一月。
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    14. 曾嬿卿，“六千億血汗錢最大受益者“，財訊月刊，民國八十九年一月。
    15. 龔明鑫，“軟體、電子商務、生技產業成未來產業三重點“，財訊月刊，民國八十九年一月。
    16. 古光昌，“傳統產業股好戲在後頭“，財訊月刊，民國八十八年九月。
    17. 陳慈暉，“B-to-B電子商務熱潮席捲全球“，能力雜誌，民國八十八年七月。
    18. “二十一世紀的競爭新利器-電子商務“，管理雜誌第302期封面故事。
    19. 王馨逸，“最具想像空間的網際網路股“，錢雜誌，民國八十八年八月。
    20. “結合科技，振興傳統產業“，管理雜誌第307期，民國八十九年一月。
    21. “當前我國證券投資人結構之分析“，證交資料第401期，民國八十四年九月。
    22. Smart 理財生活月刊，民國八十八年十二月號
    23. 矽谷時報“美國投資機構都難以評估投資價值的網路股如何投資？“
    24. 匯豐投資雜誌，第176期，民國八十九年一月。
    25. 群益投資資訊，第47期，民國八十九年一月。
    西文部份
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