本文採用Chou，Chung和Wei(1999)之方法，針對日報酬資料，以形成期與握有期為1至6天作反向操作策略獲利分析；而週報酬資料，以形成期與握有期為1至4週作反向操作策略獲利分析；月報酬資料，以形成期與握有期為1至36個月作反向操作策略獲利分析。由上述三種不同樣本資料的分析，觀察握有短天期與握有長天期相對績效的表現。並且分析反向操作策略獲利的原因是來自於股票報酬的負自我相關，或來自於不同股票報酬間正的橫斷面自我相關，抑或是來自於每支股票期望報酬的橫斷面變異。
本文以台灣股市上市普通股與基金為研究對象，排除換股權利證書、可轉換公司債、認購權證，共有五百二十二家股票日、週、月的報酬率資料。資料從1971年1月1日至1999年6月30日;共計二十八年半的時間。資料來源為TEJ台灣經濟新報資料庫。
研究結果顯示：
（一） 由日報酬資料以形成期與握有期為1至6天作反向操作策略獲利分析，發現動量操作策略有顯著獲利，而且獲利原因大部分來自於股票報酬正自我相關。
（二） 由週報酬資料以形成期與握有期為1至4週作反向操作策略獲利分析，發現動量操作策略有顯著獲利，而且獲利原因大部分亦來自於股票報酬正自我相關。
（三） 由月報酬資料以形成期與握有期為1至36個月作反向操作策略獲利分析，發現形成期與握有期在24至36個月期間內，反向操作策略有獲利機會。
（四） 進一步分析月資料的反向投資策略之獲利原因，由於拆解獲利時需將股票報酬用算術法去逼近，而導致獲利有所出入，且發現動量操作策略能獲利，獲利原因來自於橫斷面變異。

【英文部分】
[1] Blume,M.E. and R.F.Stambaugh,1983,Biases in computed returns:An applicaion to the size effect ,Journal of Financial Economics 12,387-404.
[2] Chou P-H,Huimin Chung and K.C.John Wei,1999,Identifying the sources of Contrarian profits for varying horizons:evidence from the Tokyo Stock Exchange woring paper.
[3] Conrad, J. and G.Kaul,1998, An anatomy of trading strategies,Review of Financial studies 11,489-519.
[4] DeBondt,W.F.M.and Richard Thaler,1985,Does the stock marketoverreact ?Journal of Finance 40,793-808.
[5] Dissanaike,G.,1994,On the computation of returns in tests of the stock market ove-reaction hypothesis,Journal of Banking and Finance 18,1083-1094.
[6] Fama,E.F., and K.R.French,1992,The cross-section of expected stock returns,Jour-nal of Finance 47,427-465.
[7] Fama, E.F., and K.R.French,1993,Common risk factors in the returns on stocks and bonds,Journal of Financial Economics 33,3-56.
[8] Hansen., Lars P,1982.,Large sample properties of generalized method of moment estimators.Econometrica 50:1029-1054.
[9] Jegadeesh ,Narasimhan and Sheridan Titman ,1995,Overreaction, delayed reaction and contrarian profits,Review of Financial Studies 8,973-993.
[10] Lehmann,B.,1990,Fads,martingales and market efficiency , Quarterly Journal of Economics 105,1-28.
[11] Lo, A.W. and A. C. MacKinlay , 1988 , Stock market price do not follow random walks : evidence from a simple specification test , Review of Financial Studies1,41-66.
[12] Lo, A.W. and A. C. MacKinlay , 1990a,When are contrarian profits due to overaction?Review of Financial Studies 2 ,175-205.
[13] Lo, A.W. and A. C. MacKinlay , 1990b,An Econometric analysis of nonsynchronous trading,Journal of Econometrics 45,181-211.
[14] Newey, W.K. and K.D. West , 1987 , A simple positive definie , heteroscedasicity and autocorrelation consistent covariance matrix , Economstrica 55,703-705.
[15] Poterba , J. M. and L. H. Summers , 1988 , Mean reversion in stock price , Journal of Financial Economics 22,27-59.
【中文部分】
[16] 林美珍（1992），股票價格過度反應之方向、幅度、與密度，台灣大學財務金融研究所碩士論文
[17] 林欽龍（1992），台灣股市有過度反應嗎？台灣大學財務金融研究所碩士論文
[18] 林維芬（1997），反向操作策略之再評估，銘傳大學金融研究所碩士論文
[19] 徐曉芬（1994），台灣地區股票市場過度反應之實證再研究，淡江大學金融研究所碩士論文
[20] 曹昌凱（1994），台灣股市買空殺多策略之報酬，台灣大學商學研究所碩士論文
[21] 絲文銘（1994），股票市場過度反應與風險變化關係之探討，台灣大學財務金融研究所碩士論文
[22] 詹家昌（1991），台灣股票市場過度反應之實證研究，東海大學企業管理研究所碩士論文
[23] 楊宗文（1997），台灣股票市場反向投資策略之研究，中山大學企業管理研究所碩士論文
[24] 楊踐為（1998），台灣股市之過度反應、季節性異常現象與規模影響之綜合研究，中國財務學刊第9冊3號522-531頁
[25] 盧智強（1994），台灣股市各產業類股反向投資策略之研究，台灣大學財務金融研究所碩士論文
[26] 謝佳如（1998），反向策略投資台灣股市之可行性研究，政治大學國際貿易研究所碩士論文
[27] 謝政能（1991），台灣股票市場過度反應之研究，中山大學企業管理研究所碩士論文
[28] 謝朝顯（1994），追漲殺跌投資組合策略之實證研究-台灣股市效率性之再檢定，台灣大學財務金融研究所碩士論文