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研究生： 蘇鼎欽
Ding-Chin Su
論文名稱： 台灣上市公司之外匯風險因子與金融風暴前後之變化
指導教授： 何中達
Chung-Da Ho
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 財務金融學系
Department of Finance
畢業學年度： 88
語文別： 中文
論文頁數： 59
中文關鍵詞： 外匯風險 、金融風暴 、風險因子 、浮動匯率
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    • 自從世界各國相繼採行浮動匯率制後，匯率的變動幅度大幅加劇，在加上台灣的海島型國家經濟，使得外匯風險成為今日台灣企業的重要課題。為了檢驗台灣企業的外匯風險及其因子，本研究以台灣上市公司為樣本，民國八十年一月至八十七年十二月為樣本期間，更進一步以八十六年八月為時點，將樣本期間分為金融風暴前與金融風暴後兩個子期間以茲比較。研究模型則以多因子模式衡量外匯風險，以橫斷面分析探討影響外匯風險的外匯風險因子。再依據以往各學者的文獻提出了八個假說進行研究，實證結果得到了以下的結論：
    台灣的上市公司不論以全體上市公司、外銷企業或各產業為樣本時，顯著具外匯風險的比例並不高，但這可能是影響外匯風險的因子對外匯風險影響方向的不同，彼此之間有抵銷的結果，使得檢驗出的外匯風險較低，例如外銷比率的風險特性大多為正，而負債比率的風險特性則大多為負。我們也更進一步地發現，以不同的匯率指數來衡量外匯風險與外匯風險因子會有不同的結果，本研究的結果發現以亞洲主要出口國家為樣本時，顯著具外匯風險的企業比例較高，且在檢驗外匯風險因子時，模型的檢定能力也較高。最後在金融風暴前後的比較方面，由於匯率在金融風暴前後的變化差異相當地大，因此使得這兩個子期間所產生的結果也不相同。

    目 錄 頁次 目 錄…………………………………………………………………… I 表目錄…………………………………………………………………II 圖目錄………………………………………………………………..…Ⅳ 第一章 緒論…………………………………………………………... 1 第一節 研究動機……………………………………………………………. 1 第二節 研究目的……………………………………………………………. 3 第三節 研究架構……………………………………………………………. 5 第二章 文獻回顧與研究假說….……………………………………...7 第一節 外匯風險……………………………………………………………….7 第二節 文獻回顧……………………………………………………………….8 第三節 研究假說……………………………………………………………13 第三章 研究方法與資料來源………………………………………..20 第一節 研究方法.…………..……………………………………………. ...20 第二節 資料來源.…………….………………………………………………26 第四章 實證結果與分析……………………………………………..27 第一節 多因子模型…………………………………………………………27 第二節 橫斷面分析……………….………………………………………36 第三節 金融風暴前後變化分析……………………………………………40 第五章 結論與建議…………………………………………………..53 參考文獻………………………………………………………………..57 表 目 錄 頁次 表一 外貿對國民生產毛額比例表……………………………………2 表二 台灣上市公司之產業別….…….………………………………..17 表三 台灣上市公司之外銷企業與平均外銷比率表…..……………..18 表四 外匯風險因子影響外匯風險的預期效果………………………19 表五 我國主要貿易地區………..……………………………………..24 表六 各國在美國進口市場佔有率…..………………………………..25 表七 個別企業多因子模型統計量表（全期）………………………..30 表八 外銷企業多因子模型統計量表（全期）…….………………….31 表九 個別產業多因子模型統計量表（全期）.……..………………….32 表十 外匯風險比例表（全期）…………………….………………..33 表十一 橫斷面分析表（全期）……………………..…………………..39 表十二 個別企業多因子模型模型一統計量表（前後期）…………..43 表十三 個別企業多因子模型模型二統計量表（前後期）…………..44 表十四 外銷企業多因子模型模型一統計量表（前後期）……………45 表十五 外銷企業多因子模型模型二統計量表（前後期）……………46 表十六 個別產業多因子模型模型一統計量表（前後期）……………47 表十七 個別產業多因子模型模型二統計量表（前後期）……………48 表十八 外匯風險比例表（前期）………………………………………49 表十九 外匯風險比例表（後期）………………………………………50 表二十 個別企業橫斷面分析表（前後期）……………………………51 表二十一 外銷企業橫斷面分析表（前後期）…………………………52 表二十二 實證結果整理表……………………………………………56

    一、 中文部分
    1、 台經院研究成果摘要，金融風暴後東亞國家出口競爭力之分析，台灣經濟研究月刊第22卷第11期，pages 106-108。
    2、 余森林，東亞金融風暴一年來對我國經貿之影響（下），台灣經濟金融月刊第34卷第10期，pages 19-37。
    3、 楊文瑞，東亞金融風暴對我國產業出口影響的評估，工業簡訊第28卷第1期，pages 3-9。
    4、 連文榮，亞洲金融風暴對我國出口衝擊之評估，經濟前瞻第13卷第5期，pages 52-55。
    二、 英文部分
    1. Alder, M. and B. Dumas, "Exposure to currency risk : Definition and measurement", Financial Management 13(1984),pages 41-50.
    2. Bartov, E. and G.M. Bodnar, "Firm valuation, earnings, expectations, and the exchange-rate exposure effect", The Journal of Finance 49(1994),pages 1755-1785.
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    5. Choi, J.J. and A.M. Prasad, "Exchange risk sensitivity and its determinants : A firm and industry analysis of U.S. multinationals", Financial Management 24(1995),pages 77-88.
    6. Chow, E.H., W.Y. Lee and M.E. Solt, "The economic exposure of U.S. multinational firms", The Journal of Financial Research 20(1997),pages 191-210.
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    8. Dufey, G. and S.L. Srinivasulu, "The case for corporate management foreign exchange risk", Finance Management winter(1983),pages 54-62.
    9. Gao, T., "Exchange rate movements and the profitability of U.S. multinationals", Journal of International Money and Finance 19(2000),pages 117-134.
    10. Eiteman, D.K., A.I. Stonehill and A.H. Moffett, "Multinational Business Finance", 8th edition(1998).
    11. Hodder, J. E., "Exposure to exchange-rate movements", Journal of International Economics 13(1982),pages 375-386.
    12. Jorion, P., "The exchange-rate exposure of U.S. multinationals", Journal of Business 63(1990),pages 331-345.
    13. Jorion, P., "The pricing of exchange rate risk in the stock market", Journal of Financial and Quantitative Analysis 26(1991),pages 363-376.
    14. Martin, A.D., J. Madura and A. Akhigbe, "Economic exchange rate exposure of U.S.-based MNCs operating in Europe", The Financial Review 34(1999),pages 21-36.
    15. O''Brien, T.J., "International production location and "Pro Forma" financial hedging of exchange rate risk", Journal of Applied Corporate Finance 11(1998),pages 100-108.

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